中間意見
公司2021年實現歇業支出18913.39億元，同增17.11%，歸屬凈利潤514.08億元，同增14.43%，扣非歸屬凈利潤494.90億元，同增16%，經營行動現金流量凈額143.61億元。2022年疫情影響、俄烏矛盾、開辟資金緊迫等多種壓力降職了穩削減政策發力提出了更多的緊迫性，中國修筑作為房建及基建營業畛域的排頭兵，將直負責益，且在名目大型化、施工綠色化等行業趨勢下，公司市占率具備降職空間。連結買入評級。
公司宣告2021年年報，實現歇業支出18913.39億元，同增17.11%，歸屬凈利潤514.08億元，同增14.43%，扣非歸屬凈利潤494.90億元，同增16%，經營行動現金流量凈額143.61億元。折單四季度支出5542.91億元，同增2.85%，歸屬凈利潤135.78億元，同減1.53%，扣非歸屬凈利潤129.55億元，同減0.19%，經營行動現金流量凈額577.19億元。
支出削減高于近五年平均增速。公司2021年實現歇業支出18913.39億元，同增17.11%，新簽條約額35295億元，同增10.3%，定單保障倍數1.87，2022年新簽條約額指標38500億元，歇業支出指標*過20100億元。除了支出的高速削減外，公司新簽定單結構也在不斷優化，房建營業中醫療修筑、工業廠房、教訓配置裝備部署定單削減較快，基建營業中郵電通信、室外娛樂、高速公路等削減較快。公司近五年支出復合削減率為14.53%，在高支出體量下依然呈現了較好的削減彈性，修筑營業新簽條約額市占率曾經達到9%。公司2022年1-3月新簽條約額8966億元，同增7.7%，其中基建營業新簽條約額同增23.8%，占比已經*過22%。分區域看，境內分部同增14.6%，呈現愿望彈性。
房建及基建營業毛利率降職，歸母凈利潤突破500億元大關。公司房建營業毛利率由6.7%降職至7.8%，基建工程毛利率由8.5%降職至10.4%，地產開辟營業毛利率由26.2%著落至21.1%。公司三項用度率4.85%，同比降職0.66pct，主要源自于財政用度率以及研發用度率的降職，分說降職了0.11pct以及0.53pct。研發用度的削減也是公司建樹數字化系統、洽談名目等的呈現，也有利于公司相助力的進一步安定以及在綠色、癡呆建造畛域臨時利潤率的降職。
由于我們通過不斷引進消化和不斷改進革新、創造，在實踐中積蓄了豐富的經驗，同時借鑒有關國內外的先進水平和標準，逐步健全和完善了具有我公司的工藝保證體系。抗震支架、管廊支架品種更多，系列*全。我們始終跟隨時代前進脈搏，以滿足和創造市場需求，產品上精益求精，不斷推出新品種系列，能夠滿足不同用戶、不同場合的廣泛需求。
經營行動現金流量凈額陸續兩年為正。公司2021年收現比106.43%，較2020年不斷降職，呈現了精采的回款能耐，經營行動現金流量凈額143.61億元，陸續兩年為正，改動了近5年來經營性凈現金流正負交替的征兆。因為2021年疫情的影響，公司在疫情緊迫的可施工階段加大名目開辟進度，購買商品、提供勞務支出的現金削減較多，也是公司2021年經營行動凈現金流較2020年削減的主要原因，除了此之外，因為公司職員的削減，支出的職工薪酬削減145.72億元。
危害因素：全副區域疫情重復擾動，地產信譽危害，監管政策變換。
投資倡導：穩削減直負責益標的，連結買入評級。2021年尾，公司資產欠債率降至73.21%，陸續五年著落，融成資源也有所著落，分成比例降職至20.4%，陸續三年降職，股息率5%，ROE連結在15%左右水平，呈現出了精采的經營品質以及股東報答。2022年疫情影響、俄烏矛盾、開辟資金緊迫等多種壓力使患上穩削減政策發力緊迫性降職，中國修筑作為房建及基建營業畛域的排頭兵，將直負責益，且在名目大型化、施工綠色化等行業趨勢下，公司市占率具備降職空間。咱們調整公司2022-2023年歸母凈利潤判斷至561/617億元（原判斷為551/602億元），新增2024年凈利潤判斷680億元，對于應EPS判斷為1.34/1.47/1.62元，參考可比公司估值（中國中鐵、中國交建、中國中冶等可比公司2022年平均估值在5-7xPE）及公司相助位置，給以6x2022PE，對于應指標價8元，連結買入評級。
（作者：147小編）
